Os Determinantes das Taxas de Juros Brasileiras para Títulos Públicos Préfixados de Longo Prazo

André Cabus Klotzle, Walter Lee Ness Jr., Marcelo Cabus Klotzle

Resumo


Este trabalho objetiva, por meio de um modelo de paridade coberta de juros ajustada aos riscos-paíse demais riscos, verificar estatisticamente quais são os determinantes externos da taxa de juros domésticabrasileira diária para títulos públicos pré-fixados de longo prazo ? no caso, as Notas do Tesouro NacionalSérie F (NTN-Fs), com vencimento em 2017. A variável dependente foi definida como a taxa de retorno efetivadas respectivas NTN-Fs, ao passo que as variáveis independentes foram a taxa livre de risco dos Treasuriesnorte-americanos de 10 anos, o prêmio de risco Brasil e o risco cambial. Tendo em vista que as variáveisindependentes possuem fortes relações de multicolinearidade, optou-se por rodar um modelo VAR e, a partirdo mesmo, extrair os graus de endogeneidade de cada variável. As principais ferramentas do modelo VAR? decomposição de variância e funções impulso-resposta ? permitiram tirar importantes conclusões acercados impactos defasados de variações ou choques ocorridos nas variáveis independentes sobre a taxa dejuros das NTN-Fs analisadas. Os resultados comprovaram que a taxa de juros das NTN-Fs é a variável maisendógena do modelo, e mostraram que o risco cambial é a menos endógena. A conclusão mais relevante foiter se observado uma correlação negativa entre a taxa de juros livre de risco dos Treasuries norte-americanosde 10 anos e a dos títulos de longo prazo brasileiros em 2007, contrapondo a expectativa inicial de quehouvesse uma relação positiva entre essas variáveis.

Palavras-chave


Adjusted Interest Rate Covered Parity; NTN-F; U.S. Treasuries; Risk-free Rate; Country-risk; Exchange Rate Risk; VAR Model

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DOI: https://doi.org/10.7177/sg.2011.V6.N2.A5

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